刘晓博：人民币大幅贬值，股市会暴跌吗？

今天（5月25日），人民币做出了一个惊人之举！

上午股市开盘前，中国外汇交易中心公布了当日人民币对美元的中间价为：6.5693。这一价格比上一交易日中间下大幅下调了225个基点，创下了5年来的新低！

换句话说，人民币对美元带有官方色彩的价格，已经比1月份“股汇双杀”的时候还低。

上图显示的是5年多以来人民币对美元中间价的走势，最近的那次低点，就是1月份“股汇双杀”时候创下的，今天已经突破了这次低点。

大家一定还记得4个月前的那个非常时刻，当时股市汇市风高浪急：一个来月的时间，上证指数从3600点附近跌到了2600点附近。而在人民币离岸市场，有国际大鳄试图做空人民币，央行“奋起自卫”。

下面，让我们温习一下人民币离岸价格的走势（下图为美元对人民币离岸价的周K线图）。

上图中的第一次大贬值（上涨代表人民币贬值）发生在2015年8月11日到13日，这是国家为股灾买单的结果，人民币超发，汇率震动。那三天大贬值震撼了全球金融市场。

上图中的第二次大贬值，是人民币完成纳入SDR之后通过渐进方式实现的，在2016年1月达到高潮，引发了中国资本市场的剧烈震动。

那么问题来了：既然上次人民币贬值引发了这么严重的事态，为什么今天这次贬值力度大反而市场平静？

原因大概有一下几个：

1、今天创5年新低的是人民币中间价，而不是真正的市场价。最重要的市场价是在岸价，在中国外汇交易中心形成，它可以围绕中间价上下波动各2%。从下图可以看出来，近期人民币在岸价的确是在对美元贬值，走了一个完美的圆弧底，但没有突破前期“高位”。

2、更为重要的是，人民币近期采取了“非对称”贬值或者升值方式，对美元升值的时候，对其他主要货币贬值；近期对美元贬值，对欧元、日元却在小幅升值，所以“得罪人少”，市场震动小。

3、股市、期市、债市都提前卧倒了，央行在4月中旬开始轻踩刹车，随后“权威人士”现身，中国开始强调去杠杆，抑制资产泡沫。所以，这次震动不大。

那么，为什么人民币再次启动贬值周期？

原因很简单，美元第二次加息临近，不是6月就是7月，而且美联储有“缩表”（收回超发美元）的疑似动作。在这种情况下，美元将持续走强，人民币显然需要调整跟美元的比价关系，否则我们的制造业受不了，失业率会上升。

央行选在今天大幅调整人民币中间价，还有一个突发因素：美国在北京时间昨天晚上公布了4月份新屋销售数据，堪称惊艳，这让美联储加息找到一个新证据。（下一个关键数据，是6月3日左右公布的新的非农就业数据）

上面这幅图就是美国的新屋销售走势，可以看出在稳步回升。

这张图非常有意思，如果你研究一下2005年到2008年的走势就发现，当时美国新屋销售不断下滑，这其实已经预示了金融风暴的即将到来。引发金融风暴的，就是次级贷。新屋销售急剧下降，显示当时美国楼市击鼓传花的游戏，快到了尽头。

那么，未来一段时间人民币会继续贬值吗？能贬值到多少？

我的看法是，贬值会继续，至少会在年底之前跟美元实现6.8:1。如果美国不强烈干预，也许会到7:1。想想看，中国在四月底五月初的这次政策调整中，基本上放弃了通过股市、楼市稳增长的努力，未来只能依靠“大基建+PPP”，以及实体经济了。而实体经济急需要更有利的汇率环境，说白了就是让人民币对美元贬值。但正赶上美国大选年，贬值肯定不能痛快淋漓的进行。

那么股市、楼市呢？

我在近期专栏里多次预言，楼市将在一个到两个季度之后回冷，政策牛市接近尾声了。

至于股市，也面临着严峻的考验。事实上今天盘中就出现跳水，但被护盘主力拉回来了。目前A股在上证指数2800点附近横盘了12个交易日，调整显然没有结束，存在一次痛快淋漓下跌的可能性。

未来大盘走向何方，会像今天中信策略预言的那样，“年底前沪指运行区间在2350到3150”吗？我觉得市场的确不容乐观，关键看管理层如何做了。市场底显然很低，但走出市场底会带来一系列问题，会引爆新一轮金融风险。

目前市场也存在向好的因素，比如管理层收紧了定增，控制了IPO节奏，扩容压力整体上在减小。整体而言，跌破前期低位2638点可能性不大。如果注册制没有新变化（比如再次提上日程），则跌破2638反而是抄底机会。